Ekonomik Gündem – 8 Eylül 2025
ABD: İstihdamda ivme kaybı ve “temkinli” gevşeme patikası
Ağustos ayı ABD istihdam verileri, temmuzda görülen zayıflığın geçici olmadığını gösterdi. Tarım dışı istihdam artışı 22 bin ile 75 bin olan beklentinin ve 79 bin olan önceki değerin belirgin şekilde altında kalmıştır. İmalat istihdamında 12 bin kişilik kayıp yaşanmış, işsizlik oranı ise %4,2’den %4,3’e yükselerek sınırlı bozulmaya işaret etmiştir. Ortalama saatlik kazançların yıllık artışının %3,9’dan %3,7’ye gerilemesi, ücret enflasyonundaki gevşemeyi teyit etmiştir. Bu tablo, istihdam piyasasının soğuduğunu ve büyüme momentumu üzerinde aşağı yönlü risklerin arttığını ortaya koymaktadır.
Temmuz ayındaki zayıflığa FED tarafından Jackson Hole konuşması üzerinden faiz indirimi sinyali ile reaksiyon verilmişti; ağustosta gelen verilerin bu eğilimi güçlendirdiği gözlenmektedir. Piyasa fiyatlamaları, Eylül toplantısında 28 baz puan civarında bir indirim olasılığını işaret etmekte, yıl sonuna kadar toplamda ~69 baz puanlık gevşemenin fiyatlandığı görülmektedir. Bu görünüm, “veri bağımlı fakat istihdam odaklı” bir duruşun, enflasyon tarafındaki belirsizliklere rağmen temkinli bir indirim döngüsünü gündemde tuttuğunu göstermektedir.
Bununla birlikte, enflasyonun son aylarda yukarı yönlü kıpırdanması ve tarife kaynaklı maliyet baskılarının artma riski, Komite üyelerinde “gönülsüz gevşeme” düşüncesini canlı tutmaktadır. Bu hafta açıklanacak ÜFE (Çarşamba) ve TÜFE (Perşembe) verileri, 17 Eylül tarihli karar için kritik bir eşik olarak izlenecektir. Beklentiler, TÜFE manşetin %2,7’den %3,1’e yükseleceği, çekirdek TÜFE’nin %3,1 civarında sabit kalacağı; ÜFE manşetin %3,3 ve çekirdeğin %3,5 civarına iniş göstereceği yönündedir. Enflasyonun beklentilerden düşük gelmesi halinde FED’in eli rahatlayacak, yüksek gelmesi durumunda ise piyasadaki indirim patikası törpülenecek; yıl sonu toplam indirim beklentisi daha sınırlı bir banda çekilecektir.
İdari cephede ise İstatistik Ofisine dönük revizyon tartışmaları ve Trump’ın atamaları yoluyla kurumsal bağımsızlığa ilişkin endişeler gündemde tutulmaktadır. Bu başlıklar, FED bağımsızlığı ve ileri yönlü rehberlik iletişimini de dolaylı olarak baskılamaktadır.
CTA: ABD verileri ve karar haftası için canlı akış yorumlarımızı kaçırmamak adına bültene abone olun.
Euro Bölgesi: ECB’de “bekle-gör”, büyüme-zayıflama ikilemi
ECB’nin Perşembe günü açıklayacağı kararında, seri indirimlerin ardından faizleri sabit tutması beklenmektedir. Euro Bölgesi enflasyonunda ılımlı seyrin korunduğu, ancak çekirdek enflasyonun yapışkanlığı ve büyüme göstergelerindeki kırılganlık nedeniyle hızlı gevşeme adımlarından kaçınıldığı görülmektedir. Finansal koşulların daha fazla gevşetilmesi, enerji ve gıda kaynaklı oynaklıklara karşı temkinli bir yaklaşımla ertelenebilir.
CTA: ECB toplantı özet ve piyasa etkileri için bildirimlere izin verin.
Türkiye: PPK’dan “ölçülü” indirim beklentisi, OVP ile uyumlu patika
İç cephede odak, Perşembe günkü PPK toplantısındadır. Piyasa, 200 baz puan civarında indirim fiyatlamaktadır. Ağustos enflasyonunun beklenti üstü gelmesi ve büyümenin öngörülerin üzerinde seyretmesi, önceki haftaya kıyasla indirim beklentilerini törpülemiştir. Açıklanan Orta Vadeli Program (OVP)’da 2025 sonu enflasyon %28,5, 2026 sonu %16 olarak tahmin edilmiş, söz konusu patikanın TCMB projeksiyonlarına yakınsadığı görülmüştür. Hazine ise Eylül borçlanma programına bu hafta 9 ay vadeli bono ve 2 yıl vadeli TLREF sukuk ihraçlarıyla başlayacaktır.
CTA: PPK kararı sonrası yayımlanacak anlık grafik ve seviye analizleri için sayfamızı takip edin.
Dolar Endeksi, Pariteler ve USD/TRY: Eşiklerde temkin
Dolar Endeksi (DXY) 97,8 seviyesinde zayıf bir görünüm sergilemektedir. 97 seviyesi kısa vadeli destek, 101 seviyesi ise önemli direnç olarak izlenmektedir. EUR/USD paritesinde gündem ABD enflasyonu ve ECB kararıdır. 1,174 ve 1,178 seviyeleri gün içi direnç, 1,167 ve 1,161 seviyeleri destek olarak takip edilebilir; gün içinde yatay-sınırlı pozitif bir seyir olasıdır.
USD/TRY tarafında, FED’e yönelik indirim fiyatlaması küresel ölçekte doları yumuşatırken, yerel dinamikler kurda ılımlı yukarı eğilimi sürdürmektedir. 41,26 civarında hareket eden kurda 40,50 ve 40,00 destek, 41,50 ve 42,00 direnç olarak izlenmektedir. PPK kararı ve ABD enflasyon verileri, kısa vadeli yön açısından belirleyici olacaktır.
CTA: USD/TRY’de anlık destek-direnç güncellemeleri için bildirimleri açın.
ABD Tahvil Piyasası ve Türkiye Tahvilleri: Faiz eğrilerinde kırılgan denge
ABD 10 yıllık tahvil faizi %4,10 seviyesinde denge arayışını sürdürmektedir. Zayıf istihdam verileri sonrası küresel getiriler geri çekilmiş, ancak enflasyon verileri öncesinde bekle-gör profili korunmuştur.
Türkiye’de gösterge 2 yıllık getiri %40,78, 10 yıllık getiri %32,65 seviyesinde kapanmıştır. PPK kararı ve enflasyon patikasına ilişkin iletişim, eğrinin kısa ucu için belirleyici olmaya devam edecektir.
CTA: Portföy vadesini yeniden dengelemek için haftalık strateji bültenimizi inceleyin.
Borsa İstanbul (BIST-100): Trendi kıran satış sonrası savunma hatları
BIST-100’de 11.605’te oluşan zayıflama ardından 11.250 civarındaki trend desteğinin kırılmasıyla sert satış görülmüştür. Yeni haftada, 10.600 seviyesi ana destek, 10.900 ve 11.250 ise tepki noktalarıdır. 10.600 üzerinde başarısız tepki denemeleri, bu seviye altındaki hareketlerde satış baskısını artırabilir; bu durumda 10.500 ve 10.250 test edilebilir.
CTA: Gün içi seviyeler ve sektör rotasyonlarını canlı izlemek için sayfamızı yer imlerine ekleyin.
Altın: Güvenli limanda yeni denge
Ons altın, FED indirim beklentileri, geri çekilen küresel getiriler ve jeopolitik riskler ile 3.500 USD üzerinde tutunmaktadır. 3.600 ve 3.620 USD direnç, 3.545 ve 3.520 USD destek olarak öne çıkmaktadır. Gün içinde yatay-sınırlı pozitif seyir beklenmektedir. Altın için en yapıcı senaryo, ABD enflasyonunun beklenti altı sonuçlanmasıdır.
CTA: Gram ve ons için al/sat strateji şablonumuzu ücretsiz indirin.
Petrol: Talep-endişe dengesi ve arz başlıkları
Petrol tarafında talep görünümü istihdamdaki zayıflamayla temkinli tarafta kalırken, arz başlığında jeopolitik riskler ve üretici ülkelerin disiplinli arz yönetimi fiyatları dengelemektedir. FED’in daha güvercinleşmesi, büyüme endişesini sınırlarsa fiyatlamalara destek sağlayabilir.
CTA: Brent/WTI farkı ve rafineri marjları için haftalık setimizi isteyin.
Eurobond & CDS: Sakin negatifte seçici duruş
Küresel ölçekte risk iştahının sınırlı pozitif olduğu bir sabaha rağmen, Türkiye Eurobond’larında geçen hafta hafif negatif kapanış görülmüştür. CDS 267 baz puanda denge arayışını sürdürmüştür. Kısa vadelilerde -2/0 cent, orta vadelilerde -4/+10 cent, uzun vadelilerde -10/-9 cent arası birim fiyat değişimleri izlenmiştir. Vade dağılımında çeşitlendirme ve faiz eğrisi eğimi gözetilerek seçici pozisyonlama öne çıkmaktadır.
CTA: Portföyünüze uygun vade-sepet örneklememizi talep edin.
Pariteler: EUR/USD’de bant sınırları, DXY’de kırılma eşiği
EUR/USD için 1,174–1,178 direnç, 1,167–1,161 destek bölgeleri öne çıkarken; DXY’de 97 desteğinin aşağı kırılması durumunda satış baskısı derinleşebilir. ABD enflasyonu ve ECB mesajları, kısa vadeli yön açısından kritiktir.
CTA: Parite seviyelerini Telegram uyarılarıyla anlık alın.
Genel Değerlendirme
Ağustos’ta ABD istihdamındaki zayıflama, FED’i gönülsüz de olsa indirim döngüsüne yakınlaştırmıştır. ÜFE/TÜFE verileri bu hafta indirim boyutunu şekillendirecektir. Enflasyon düşük gelirse, Eylül’de net bir adım ve yıl sonuna kadar ölçülü bir gevşeme olasılığı artacaktır; yüksek gelirse, yıl sonu toplam indirim beklentisi törpülenecektir. ECB tarafında sabit karar olasılığı yüksek olup, büyüme-enflasyon ikilemi bekle-görü desteklemektedir. Türkiye’de PPK’dan 200 bp civarında indirim beklentisi korunmakla birlikte, Ağustos enflasyonu ve büyüme sürprizleri adım büyüklüğünü sınırlayıcı bir etki yapmaktadır. DXY’de 97 desteği ve EUR/USD’de 1,17 eşiği, BIST-100’de 10.600 savunması, altında 3.545–3.600 bandı kısa vadeli ana referans noktalarıdır. Strateji tarafında; tahvilde vade karması, Eurobond’da seçicilik, BIST’te desteklere yakın risk kontrollü pozisyonlar ve USD/TRY’de veri/PPK takvimine bağlı esneklik önerilmektedir.
CTA: Gün içi grafikler, seviye uyarıları ve strateji notlarının tümü için bültenimize kayıt olun.
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.